一、行情回顧
昨日，滬深兩市雙雙收跌。截止收盤，上證綜指收于3858.13點(diǎn)，跌17.40點(diǎn)，跌幅為0.45%；深成指收于12553.84點(diǎn)，跌275.11點(diǎn)，跌幅為2.14%；滬深300收于4490.45點(diǎn)，跌33.26點(diǎn)，跌幅為0.74%；創(chuàng)業(yè)板收于2872.22點(diǎn)，跌84.15點(diǎn)，跌幅為2.85%。兩市成交28749.91億元，較前一日交易量增加4.55%。大盤股強(qiáng)于小盤股。中證100下跌0.48%，中證500下跌2.09%。
31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中有7個(gè)行業(yè)上漲。其中，銀行、公用事業(yè)、家用電器表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為1.95%、0.99%、0.91%，電子、計(jì)算機(jī)、通信表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-3.85%、-4.06%、-5.73%。滬市有528只個(gè)數(shù)上漲，占比22.72%，深市有546只個(gè)數(shù)上漲，占比18.77%。非ST個(gè)股中，42只個(gè)股漲停，20只個(gè)股跌停。股指期貨主力合約漲跌不一，其中，2只期指好于現(xiàn)貨指數(shù)。
▼申萬一級(jí)行業(yè)漲跌幅
數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心；數(shù)據(jù)日期截至：2025/9/2
昨日，中債銀行間債券總凈價(jià)指數(shù)上漲0.02個(gè)百分點(diǎn)。
昨日，歐美主要市場普遍下跌，其中，道指下跌0.55%，標(biāo)普500下跌0.69%，納斯達(dá)克指數(shù)下跌0.82%；道瓊斯歐洲50下跌1.18%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數(shù)下跌0.47%，日經(jīng)225指數(shù)上漲0.29%,印度孟買Sensex30指數(shù)下跌0.26%。
二、指數(shù)漲跌
數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心；數(shù)據(jù)日期截至：2025/9/2
三、新聞
高盛流動(dòng)性專家：美股系統(tǒng)性需求已枯竭，預(yù)計(jì)9月將“充滿挑戰(zhàn)”
高盛回顧 自1928年以來的記錄，9月是標(biāo)普500指數(shù)表現(xiàn)最差的月份，平均回報(bào)率為-1.17% 。更值得警惕的是， 9月的下半月是全年表現(xiàn)最糟糕的兩周，平均回報(bào)率低至-1.38%。
在如此脆弱的季節(jié)性背景下，一個(gè)更令人擔(dān)憂的信號(hào)出現(xiàn)了。作為過去幾個(gè)月市場上漲重要推手的CTA基金，其購買力已經(jīng)耗盡。高盛模型顯示，CTA的美股倉位已達(dá)到100%的“滿倉”水平。這意味著他們不再是市場的積極買家。 其購買力已從7月的276.6億美元驟降至8月的125.6億美元，預(yù)計(jì)9月全月的美股購買量將進(jìn)一步萎縮至僅29.6億美元。
一旦市場在未來一個(gè)月內(nèi)進(jìn)入下行通道，CTA基金可能被迫平倉，模型測算：
未來1周： 若市場下跌進(jìn)入下行通道，CTA模型將賣出222.5億美元的全球股票（其中48.4億美元為美股）。
未來1月： 若市場深度下跌，CTA模型將瘋狂拋售高達(dá)2179.2億美元的全球股票，其中736.9億美元為美股。
這種不對(duì)稱的下行風(fēng)險(xiǎn)，是投資者在9月必須高度關(guān)注的核心變量。報(bào)告顯示，機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月凈賣出美國股票，并對(duì)即將到來的9月持謹(jǐn)慎態(tài)度。盡管近期市場反彈，但高盛情緒指標(biāo)依然為負(fù)，這表明從歷史資金流來看，整體倉位仍相對(duì)平衡，多數(shù)投資者群體仍有加倉空間。高盛認(rèn)為，除非出現(xiàn)重大的基本面沖擊，當(dāng)前這種不溫不火的倉位水平將使得市場的任何下跌都較為溫和。
值得注意的是，對(duì)沖基金的活動(dòng)印證了這種謹(jǐn)慎情緒。盡管基本面多空策略基金的凈杠桿率在過去幾個(gè)月急劇上升，但在8月份基本持平，仍低于2月份的年內(nèi)高點(diǎn)。美國多空策略基金的凈杠桿率在5年維度中僅處于第32個(gè)百分位，低于平均水平，表明方向性押注意愿不強(qiáng)。因此， 高盛判斷，只要不出現(xiàn)重大的基本面沖擊，當(dāng)前溫和的倉位水平將使得市場的任何回調(diào)都相對(duì)“溫和且短暫”。
報(bào)告指出市場參與者之間的顯著分化。高盛主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)的數(shù)據(jù)顯示， 對(duì)沖基金在過去一個(gè)月里以前所未有的力度大舉輪動(dòng)至新興市場股票，其中以中國資產(chǎn)為首。數(shù)據(jù)顯示，8月流入更廣泛新興市場和中國市場的名義凈買入流量，比過去十年均值高出三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，并且完全由多頭買盤驅(qū)動(dòng)。資金主要集中在中國科技股ETF以及阿里巴巴等大型龍頭股上。這表明，在美股面臨挑戰(zhàn)之際，全球資本正在積極重新聚焦并配置世界其他地區(qū)的資產(chǎn)。
與此同時(shí)，雖然散戶在個(gè)股交易中日益活躍，但他們的資金主力仍然忠實(shí)地流入被動(dòng)型基金（如ETF）。這種趨勢加劇了主動(dòng)型基金與被動(dòng)型基金之間的分化，并且由于ETF的構(gòu)建方式，這些資金仍然高度集中于美股科技七巨頭等大型科技股。數(shù)據(jù)顯示自2019年以來， 流入美國貨幣市場基金的資金高達(dá)4.09萬億美元，同期流入美國債券基金的資金為2.46萬億美元，而流入美國股票基金的資金僅有2470億美元。這意味著流入貨幣市場基金的資金量是股票基金的16.5倍。盡管標(biāo)普指數(shù)上漲，但“現(xiàn)金為王”的現(xiàn)實(shí)不容忽視。
觀點(diǎn)：盡管宏觀背景充滿挑戰(zhàn)，但市場的內(nèi)部結(jié)構(gòu)提供了一些關(guān)鍵的“穩(wěn)定器”。首先 ，交易商處于創(chuàng)紀(jì)錄的多頭伽馬狀態(tài)。 需要對(duì)沖的期權(quán)頭寸敞口在10天內(nèi)增加了109億美元，為歷史之最 。這種狀態(tài)意味著交易商將成為市場波動(dòng)的“吸收器”，在市場下跌時(shí)買入、上漲時(shí)賣出，從而將指數(shù)限制在一定區(qū)間內(nèi)，起到緩沖拋售的作用。
其次 ，市場相關(guān)性處于近30年來的低點(diǎn)。這表明個(gè)股走勢高度分化，市場不再是齊漲共跌的“Beta行情”，而是一個(gè)依賴精選個(gè)股才能獲利的“Alpha市場”。這與機(jī)構(gòu)層面積極選股、散戶繼續(xù)涌入被動(dòng)基金的趨勢相吻合。
最后 ，波動(dòng)率本身已降至“極端便宜”的水平。標(biāo)普500指數(shù)的1個(gè)月隱含波動(dòng)率接近一年低點(diǎn)，這意味著期權(quán)定價(jià)極度便宜?？紤]到9月密集的宏觀事件日程，高盛認(rèn)為利用期權(quán)進(jìn)行對(duì)沖的性價(jià)比非常高。
（資料來源：Wind，華爾街見聞）
中央?yún)R金持倉的ETF明細(xì)出爐，1.28萬億規(guī)模創(chuàng)新高
公募基金2025年半年報(bào)披露完畢，備受關(guān)注的“國家隊(duì)”中央?yún)R金今年上半年投資動(dòng)向也浮出水面。
Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至6月末，中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司（以下簡稱中央?yún)R金投資）及其子公司中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司（以下簡稱中央?yún)R金資產(chǎn)）等“國家隊(duì)”合計(jì)持有股票ETF市值1.28萬億元，較去年底增加近23%，從份額上來看，較去年底的3098.41億份增加了657.93億份，增幅為21.23%。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至6月末，中央?yún)R金投資出現(xiàn)在21只股票ETF的前十大持有人名單中，持倉名單與年初一致，合計(jì)持有這些ETF份額1971.20億份。按照基金期末單位凈值計(jì)算，合計(jì)持有ETF規(guī)模達(dá)到6677.45億元。從重倉品種上看，中央?yún)R金投資重倉前五的ETF分別是華泰柏瑞滬深300ETF、易方達(dá)滬深300ETF、華夏滬深300ETF、華夏上證50ETF、嘉實(shí)滬深300ETF。
作為“國家隊(duì)”的另一重要代表，中央?yún)R金資產(chǎn)今年上半年持有股票ETF的數(shù)量及持倉名單也沒有變化，依然位列15只股票ETF的前十大持有人名單之中。截至6月末，中央?yún)R金資產(chǎn)持有的前五大重倉ETF分別為華泰柏瑞滬深300ETF、易方達(dá)滬深300ETF、華夏滬深300ETF、嘉實(shí)滬深300ETF、華夏上證50ETF。
具體到持倉變動(dòng)，中央?yún)R金投資與中央?yún)R金資產(chǎn)上半年總體呈現(xiàn)差異化操作：前者基本保持“按兵不動(dòng)”，后者則動(dòng)作頻頻，成為“國家隊(duì)”增持股票ETF的主力。相較于年初，中央?yún)R金投資持有的21只股票ETF中，20只持倉份額維持不變，僅1只ETF被減持超9000萬份；不過，受基金價(jià)格上漲帶動(dòng)，其整體持倉市值仍增加60億元。
中央?yún)R金資產(chǎn)上半年則大幅加倉，持有股票ETF的份額合計(jì)增加658.86億份，增幅接近六成。具體來看，其共增持12只股票ETF，其中4只獲80億份以上重點(diǎn)加倉：華泰柏瑞滬深300ETF獲百億份級(jí)別增持，持倉數(shù)量增加112.37億份；華夏滬深300ETF、易方達(dá)滬深300ETF、華夏上證50ETF分別獲增持94億份、89億份、82億份。 除了持續(xù)加碼滬深300、上證50等藍(lán)籌類寬基ETF外，中央?yún)R金資產(chǎn)還增持中小盤與科創(chuàng)成長領(lǐng)域。南方中證1000ETF、華夏中證1000ETF、廣發(fā)中證1000ETF等小盤風(fēng)格產(chǎn)品，以及易方達(dá)上證科創(chuàng)板50ETF、易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF等科創(chuàng)成長類ETF，均獲得較多增持。
點(diǎn)評(píng)：業(yè)內(nèi)人士表示，中央?yún)R金持續(xù)加碼藍(lán)籌ETF并兼顧小盤與科創(chuàng)成長風(fēng)格品種，既體現(xiàn)了“國家隊(duì)”對(duì)A股市場長期投資價(jià)值的認(rèn)可，也通過精準(zhǔn)布局為市場注入穩(wěn)定力量。從市場影響來看，這一動(dòng)作不僅在上半年有效提振了投資者信心，也為后續(xù)市場平穩(wěn)運(yùn)行提供了重要支撐。展望未來，隨著中央?yún)R金等持續(xù)發(fā)揮市場“壓艙石”作用，疊加市場自身估值修復(fù)與產(chǎn)業(yè)升級(jí)紅利釋放，有望進(jìn)一步引導(dǎo)長期資金入市，推動(dòng)A股市場向高質(zhì)量發(fā)展方向穩(wěn)步邁進(jìn)。
（資料來源：Wind，中國基金報(bào)）
