近期中東的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)急劇升溫，特別是今年2月底，美以伊沖突的全面升級(jí)，牽動(dòng)著全球投資者的神經(jīng)。
今天，將與大家分享，在這場(chǎng)沖突背景下應(yīng)如何進(jìn)行資產(chǎn)配置。
中東沖突超預(yù)期
首先，我們來(lái)回顧一下這次的中東沖突。
自上世紀(jì)50年代開(kāi)始，根植于歷史仇恨與結(jié)構(gòu)性對(duì)抗的美以伊沖突，更是在今年初演變?yōu)橐粓?chǎng)圍繞“政權(quán)更迭”與“生存之戰(zhàn)”的直接軍事對(duì)抗。美以戰(zhàn)略目標(biāo)從“削弱能力”轉(zhuǎn)向公開(kāi)的“政權(quán)更迭”，而伊朗則以關(guān)閉霍爾木茲海峽、打擊美軍基地作為回應(yīng)。
對(duì)資本市場(chǎng)而言，此次沖突最受關(guān)注的一個(gè)因素便是霍爾木茲海峽的封鎖，其作為連接波斯灣與印度洋的唯一通道，全球約20%的石油和20%的液化天然氣經(jīng)此運(yùn)輸，因此該海峽的封鎖相當(dāng)于掐斷了全球能源的“大動(dòng)脈”。市場(chǎng)反應(yīng)也十分劇烈，2月28日后的兩個(gè)交易日，布倫特原油大幅跳漲，黃金再?zèng)_高位，美債的避險(xiǎn)屬性階段性回歸，全球股市表現(xiàn)為高波動(dòng)。
面對(duì)這種復(fù)雜局面，我們需要對(duì)未來(lái)的情景做出判斷，并基于此進(jìn)行資產(chǎn)上的配置分析。
從各方角度看，我們認(rèn)為當(dāng)前沖突的發(fā)展確實(shí)是超預(yù)期，實(shí)際沖突烈度較高、持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，但后續(xù)在一個(gè)月內(nèi)降溫的概率相對(duì)較高：
一是美國(guó)無(wú)法長(zhǎng)期維持高烈度軍事投入，特朗普第二任期的國(guó)家安全戰(zhàn)略重心聚焦于西半球及印太地區(qū)，對(duì)中東的軍事投入意愿或有限，且在2026年美國(guó)中期選舉的背景下，沖突可能引發(fā)的美國(guó)通脹壓力、金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等更可能制約特朗普的軍事行動(dòng)。
二是從伊朗的角度，隨著伊朗的導(dǎo)彈儲(chǔ)備的持續(xù)消耗，且伊朗長(zhǎng)期受制裁影響，經(jīng)濟(jì)韌性有限，或許難承受能源出口持續(xù)中斷、民生壓力加劇的代價(jià)。
三是國(guó)際社會(huì)的調(diào)停，可能積極推動(dòng)雙方重啟談判，有望促成階段性停火協(xié)議。因此，本次沖突大概率不會(huì)發(fā)展為大規(guī)模長(zhǎng)期戰(zhàn)爭(zhēng)，但中東地區(qū)將保持長(zhǎng)期混亂、沖突不斷的狀態(tài)。
地緣亂局下的反脆弱配置
基于上述情景，我們對(duì)關(guān)鍵資產(chǎn)類別的具體分析如下：
原油：當(dāng)前價(jià)格已充分計(jì)入了較高的地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，后續(xù)走勢(shì)需要錨定霍爾木茲海峽封鎖的實(shí)際狀況。若封鎖態(tài)勢(shì)延長(zhǎng)，油價(jià)上行支撐將增強(qiáng)，但短期不宜追高。
黃金：短期價(jià)格受避險(xiǎn)情緒與潛在通脹升溫下的美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期兩股力量博弈，但長(zhǎng)期來(lái)看，全球央行持續(xù)的購(gòu)金行為、去美元化進(jìn)程深化以及地緣政治格局碎片化帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖需求，構(gòu)成了黃金價(jià)格堅(jiān)實(shí)的長(zhǎng)期支撐，我們維持戰(zhàn)略看多的觀點(diǎn)。
美債：短期內(nèi)受益于避險(xiǎn)資金流入，收益率從高位回落，但若能源價(jià)格因沖突持續(xù)而維持高位，可能顯著推遲美聯(lián)儲(chǔ)的降息時(shí)點(diǎn)，甚至引發(fā)加息預(yù)期重估，這將導(dǎo)致美債利率中樞再度抬升，削弱其避險(xiǎn)功能，因此，在配置上我們更傾向于采用獲取穩(wěn)定票息的策略。
美股：沖突加劇了市場(chǎng)的波動(dòng)，但我們判斷其不足以引發(fā)趨勢(shì)性的崩潰，長(zhǎng)期敘事，如AI產(chǎn)業(yè)革命、全球?qū)捸?cái)政周期等尚未被破壞，科技成長(zhǎng)板塊仍具備長(zhǎng)期配置價(jià)值。但需要警惕的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是，中東地區(qū)規(guī)模龐大的主權(quán)財(cái)富基金可能因局勢(shì)升級(jí)而調(diào)整資產(chǎn)配置，從美股高估值板塊撤出，引發(fā)階段性資金流出壓力。
A股：市場(chǎng)具備較強(qiáng)的獨(dú)立性，與中東沖突缺乏直接的經(jīng)濟(jì)金融傳導(dǎo)鏈條。中期走勢(shì)的核心矛盾仍在于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)度與產(chǎn)業(yè)政策的落地效果。我們整體維持積極看法，結(jié)構(gòu)上延續(xù) “科技+紅利”的杠鈴配置，但同時(shí)需密切關(guān)注全球流動(dòng)性環(huán)境變化可能帶來(lái)的Risk Off敘事。
比特幣：比特幣的稀缺性和物理世界難以摧毀屬性，使其具備了HALO資產(chǎn)的特征。如果沖突長(zhǎng)期化導(dǎo)致全球供應(yīng)鏈割裂，比特幣可能會(huì)在后期重新凸顯，但前提是市場(chǎng)從當(dāng)前“現(xiàn)金為王”的情緒中恢復(fù)。
做多波動(dòng)率策略：美以伊沖突升級(jí)顯著加劇了全球金融市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)，導(dǎo)致市場(chǎng)整體的不確定性處于高位。在這種環(huán)境中，直接做多波動(dòng)率成為一種順勢(shì)而為的戰(zhàn)術(shù)性策略，能夠在從市場(chǎng)持續(xù)的恐慌和價(jià)格大幅擺動(dòng)中直接獲利，但需注意其高損耗特性。
小結(jié)
最后，我們的核心建議是：
在當(dāng)前趨勢(shì)周期與地緣噪音激烈拉鋸的市場(chǎng)環(huán)境中，任何單一方向的宏大敘事押注都蘊(yùn)含著巨大風(fēng)險(xiǎn)。
理性的資產(chǎn)配置，才能為潛在的尾部風(fēng)險(xiǎn)預(yù)留足夠的策略彈性與資產(chǎn)緩沖，才能在不確定性中增強(qiáng)投資組合的反脆弱性，力求實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的更優(yōu)回報(bào)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤确晌募私猱a(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
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