2月28日美國和以色列對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)軍事打擊以來，局勢的發(fā)展不斷超預(yù)期，金融市場的波動(dòng)也逐漸加大。
伊朗的激烈反擊嚴(yán)重影響了霍爾木茲海峽的原油運(yùn)輸，國際油價(jià)飆升。金融市場進(jìn)入避險(xiǎn)模式，經(jīng)濟(jì)增長依賴中東原油進(jìn)口的韓國股市與日本股市波動(dòng)尤為劇烈。
面對(duì)未來的不確定性，現(xiàn)在正是投資中容易恐慌和迷茫的時(shí)刻。
歷史上不同程度的伊朗軍事沖突出現(xiàn)過很多次，我們不妨參照歷史，更理性的推演未來、做出應(yīng)對(duì)。
整體來看，歷史上多數(shù)伊朗地緣事件最終被證明是時(shí)間有限、影響可控的事件性沖擊。造成長期高通脹并引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率較低。
投資層面，不妨將此次事件假設(shè)為短期沖擊與情緒波動(dòng)。戰(zhàn)略上，可繼續(xù)錨定貨幣寬松、財(cái)政刺激、AI提升全球生產(chǎn)力等長期因素進(jìn)行布局。戰(zhàn)術(shù)上，可關(guān)注全球?qū)_策略和CTA策略的風(fēng)險(xiǎn)分散功能。
此輪伊以沖突回顧地緣風(fēng)險(xiǎn)從累積到爆發(fā)
回顧此次伊以沖突，在今年2月28日沖突全面升級(jí)之前，矛盾早已存在并不斷激化。
早在2025年6月13日，新一輪伊核談判開啟前兩天，以色列對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)了大規(guī)模突襲，集中打擊伊朗境內(nèi)的核設(shè)施與導(dǎo)彈設(shè)施。隨后，伊朗啟動(dòng)報(bào)復(fù)行動(dòng)，對(duì)以色列本土實(shí)施了導(dǎo)彈與無人機(jī)打擊。
此次沖突并未升級(jí)為封鎖霍爾木茲海峽的嚴(yán)重事件。沖突僅持續(xù)約12天。金融市場短期波動(dòng)較大，但隨后快速修復(fù)。
伊以“12日戰(zhàn)爭”過后，2025年下半年至2026年2月中旬是潛在矛盾逐漸累積的階段。金融市場波動(dòng)并不劇烈，但貴金屬價(jià)格趨勢性走強(qiáng)，體現(xiàn)出投資者對(duì)地緣風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。
今年2月28日，伊以沖突全面升級(jí)，美以的戰(zhàn)略目標(biāo)從能力削弱轉(zhuǎn)向推動(dòng)伊朗政權(quán)更迭，伊朗則以控制霍爾木茲海峽、打擊海灣美軍基地作為回應(yīng)，這使得伊以沖突逐漸演變?yōu)殛P(guān)乎全球能源安全與滯脹風(fēng)險(xiǎn)的重大事件。
那么此次伊以沖突后續(xù)可能如何演變，全球各類資產(chǎn)又可能如何反應(yīng)呢？回顧1970年以來的12輪伊朗軍事沖突，我們或能找到一些答案。
以史為鑒地緣沖突的影響或逐步淡化
回顧歷史，1970年以來，伊朗相關(guān)的軍事沖突共有約12輪，沖突類型既包括政權(quán)更迭型的大規(guī)模戰(zhàn)爭，也包括關(guān)于核問題的短期軍事制裁。
統(tǒng)計(jì)這12輪沖突對(duì)全球大類資產(chǎn)的影響，可以看出，沖突爆發(fā)后，短期大宗商品或有脈沖式上漲，股市也有所波動(dòng)，但事件發(fā)生一個(gè)月后，各類資產(chǎn)波動(dòng)或收斂，行情或修復(fù)。
由以上統(tǒng)計(jì)可以看出，在沖突醞釀與爆發(fā)初期，以原油、黃金為代表的大宗商品或有較好表現(xiàn)。但隨著時(shí)間拉長到一個(gè)月，原油的漲幅或有回落，而股市大概率將有所修復(fù)。
再回到此輪伊以沖突，短期商品市場與股市劇烈波動(dòng)后，資產(chǎn)價(jià)格的進(jìn)一步變化取決于后續(xù)矛盾激化程度：
一、原油
霍爾木茲海峽是全球重要的能源咽喉，日均原油及油品運(yùn)輸量約占全球海運(yùn)原油貿(mào)易的30%、全球石油消費(fèi)的20%。
若海峽完全封鎖，則或形成約1300萬桶/日的原油供應(yīng)缺口，相當(dāng)于全球原油總供給的12%以上。
在本輪伊以沖突中，原油定價(jià)中樞會(huì)受到直接影響。若霍爾木茲海峽長期封鎖，原油出現(xiàn)基本面供需失衡，則油價(jià)或推升并維持在100–120美元/桶或更高的價(jià)格。
若沖突能逐漸緩和，海峽油運(yùn)快速恢復(fù)，則油價(jià)后續(xù)或在70美元/桶附近再平衡。
二、黃金
在此輪伊以沖突前，金價(jià)已有較大漲幅。此輪沖突對(duì)金價(jià)的影響取決于兩股力量的博弈：一是避險(xiǎn)情緒與對(duì)美元信用的擔(dān)憂，這利好黃金；二是油價(jià)推高通脹迫使美聯(lián)儲(chǔ)采取更鷹派的立場，實(shí)際利率上行會(huì)對(duì)黃金有負(fù)面影響。
若伊以矛盾激化，并大幅增加經(jīng)濟(jì)滯脹風(fēng)險(xiǎn)，則對(duì)金價(jià)的利空因素或占上風(fēng)。若沖突能逐漸緩和，且后續(xù)地緣局勢仍保持高壓狀態(tài)，或利好金價(jià)長期表現(xiàn)。
三、美股
若美國參戰(zhàn)程度不深，則美股可能在短期情緒性回撤后逐步修復(fù)。
若美國參戰(zhàn)程度較深，美股或有幅度更大、持續(xù)時(shí)間更長的回撤。后續(xù)在戰(zhàn)局明顯向有利于美方一側(cè)傾斜時(shí)，市場可能才會(huì)出現(xiàn)趨勢性修復(fù)。
另外，與黃金定價(jià)邏輯類似，若油價(jià)推高通脹迫使美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策，美股或?qū)⑹艿礁L期的影響。
四、A股與港股
與美股不同，A股和港股與伊朗問題之間缺乏直接的經(jīng)濟(jì)和金融傳導(dǎo)鏈條，伊朗沖突對(duì)國內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)的影響以短期情緒型沖擊為主，國內(nèi)市場的中長期主導(dǎo)因素仍是經(jīng)濟(jì)與政策。
A股當(dāng)前的主要矛盾仍在于盈利修復(fù)與政策預(yù)期。地緣沖突的影響更多體現(xiàn)在波動(dòng)率抬升與情緒層面的短暫壓力。后續(xù)隨著市場情緒逐步穩(wěn)定，穩(wěn)增長政策逐步落地，A股的慢牛格局有望繼續(xù)。
總結(jié)以上，綜合來看，歷史上伊朗地緣沖突對(duì)資產(chǎn)定價(jià)的影響偏短期，脈沖式波動(dòng)過后，行情或逐步修復(fù)并重回原先軌道。
但此輪沖突尚處激化階段，后續(xù)仍存較多不確定性，對(duì)各類資產(chǎn)的影響程度也尚難定論，我們可以從戰(zhàn)略與戰(zhàn)術(shù)兩方面重新審視當(dāng)前的資配組合。
資產(chǎn)配置戰(zhàn)術(shù)應(yīng)對(duì)關(guān)注CTA與全球?qū)_策略
戰(zhàn)略層面，在基本假設(shè)情形下，伊朗地緣沖突造成的或主要是短期情緒型波動(dòng)，我們可繼續(xù)錨定貨幣寬松、財(cái)政刺激、AI提升全球生產(chǎn)力等長期因素，以中美科技資產(chǎn)為基石，構(gòu)建多元化組合。
戰(zhàn)術(shù)層面，為了更好的應(yīng)對(duì)沖突激化造成的極端風(fēng)險(xiǎn)，我們可提升對(duì)于CTA策略與全球?qū)_策略的關(guān)注度。
一、全球?qū)_策略
對(duì)沖策略，對(duì)沖是指利用交易工具將市場風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對(duì)沖，把握交易機(jī)會(huì)的同時(shí)對(duì)沖掉難以掌控的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
全球?qū)_策略，是指投資地域不局限于單一國家，而是覆蓋成熟市場與新興市場，通過策略的多元化，提升整體策略組合的風(fēng)險(xiǎn)收益性價(jià)比。
全球?qū)_策略一般具有絕對(duì)收益屬性，管理人憑借自身的投研能力與交易能力賺錢。在全球宏觀環(huán)境多變的時(shí)期，以主權(quán)基金、家族辦公室為代表的配置型資金，正越來越關(guān)注對(duì)沖基金的投資價(jià)值。
2026年1-2月，在全球金融市場波動(dòng)、分化加大的時(shí)期，各類對(duì)沖策略普遍有所表現(xiàn)。
2026年以來，商品市場與股票市場分化、波動(dòng)較大，這種環(huán)境中，以宏觀、股票多空為代表的對(duì)沖策略實(shí)現(xiàn)了較好的正收益。看近三年的表現(xiàn)，多數(shù)對(duì)沖策略的年化回報(bào)也達(dá)到了兩位數(shù)。
后續(xù)若地緣沖突加劇，能更有效管理系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的全球?qū)_策略或有更強(qiáng)勢的表現(xiàn)。
二、CTA策略
CTA策略我們曾多次介紹過，當(dāng)前國內(nèi)主流的CTA策略多以量化投資的方式捕捉期貨市場的交易機(jī)會(huì)。
2026年以來，在AI算力與基建需求、地緣沖突等多重因素疊加下，大宗商品市場的活躍度持續(xù)提升。這種背景下，今年CTA策略表現(xiàn)也較為突出，主打不同策略的CTA管理人普遍實(shí)現(xiàn)了正收益。
總結(jié)以上，此輪伊以沖突爆發(fā)以來，事情發(fā)展的方向與力度頻繁超預(yù)期，各類資產(chǎn)的波動(dòng)也不斷加大。
以史為鑒，后續(xù)緊張局勢大概率逐步緩和，市場行情或也會(huì)逐漸修復(fù)。但地緣沖突的演變存在多種可能，預(yù)測難度大且仍存在極端風(fēng)險(xiǎn)。
這種背景下，資產(chǎn)配置層面，堅(jiān)守配置戰(zhàn)略的同時(shí)，戰(zhàn)術(shù)上關(guān)注CTA與全球?qū)_策略的配置價(jià)值，我們或能更好的抵御風(fēng)險(xiǎn)，把握機(jī)遇！
風(fēng)險(xiǎn)提示：
投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)。基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤确晌募?，了解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
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