股票量化策略在2月迎來顯著回暖。小市值風(fēng)格的企穩(wěn)回升，疊加多類量價(jià)因子的同步修復(fù)，為量化策略創(chuàng)造了較為友好的運(yùn)行環(huán)境，各類alpha策略普遍錄得可觀的正向收益。
展望后市，市場(chǎng)的成交活躍度和波動(dòng)率有望維持在中高位，流動(dòng)性充裕市場(chǎng)下的量化超額仍會(huì)顯著。指數(shù)層面的下行風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控，熱點(diǎn)板塊輪動(dòng)速度加快，量化策略仍能較為有效地捕捉市場(chǎng)的整體收益。中性產(chǎn)品對(duì)于買入時(shí)點(diǎn)的要求較高，此外，300中性產(chǎn)品由于超額端的穩(wěn)定以及對(duì)沖端的低成本在近年來表現(xiàn)優(yōu)異，投資者可適當(dāng)關(guān)注。
市場(chǎng)概況
1. 指數(shù)：A股延續(xù)震蕩上行態(tài)勢(shì)
▼主要指數(shù)走勢(shì)
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2026.1.30-2026.2.27
▼指數(shù)區(qū)間漲跌幅
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：截至2026.2.27
2月，A股市場(chǎng)經(jīng)歷了“先抑后揚(yáng)”的V型修復(fù)行情。上半月受海外流動(dòng)性預(yù)期波動(dòng)及地緣政治因素?cái)_動(dòng)，市場(chǎng)出現(xiàn)短暫恐慌性回調(diào)；下半月，隨著在春節(jié)后資金回補(bǔ)及政策預(yù)期的支撐下，風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)，杠桿資金回流，市場(chǎng)重拾升勢(shì)。風(fēng)格上看，市場(chǎng)呈現(xiàn)“小盤強(qiáng)、大盤弱”的格局，中證1000、中證2000表現(xiàn)最為強(qiáng)勢(shì)，分別上漲3.7%、4.8%，顯著跑贏滬深300（+0.1%）等大盤藍(lán)籌指數(shù)。
2. 行業(yè)：周期領(lǐng)漲，TMT板塊回調(diào)
▼行業(yè)漲跌幅及成交占比
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2026.1.30-2026.2.27
2月，行業(yè)板塊呈現(xiàn)“漲多跌少”的格局，資金明顯從高位題材向低位順周期和具備漲價(jià)邏輯的板塊切換。受大宗商品價(jià)格波動(dòng)及國內(nèi)穩(wěn)增長政策預(yù)期推動(dòng)，鋼鐵(+10%)、建筑材料(+8.1%)等傳統(tǒng)周期行業(yè)漲幅居前；綜合類行業(yè)因包含較多重組預(yù)期個(gè)股，單月漲幅接近19%表現(xiàn)最為突出。而前期漲幅較大的TMT板塊內(nèi)部出現(xiàn)劇烈分化與回調(diào)，其中傳媒板塊因AI應(yīng)用端情緒降溫及春節(jié)檔票房不及預(yù)期而領(lǐng)跌市場(chǎng)，單月下跌5%。整體來看，市場(chǎng)交易邏輯從單純的“AI應(yīng)用”向“硬科技制造”和“資源品漲價(jià)”雙輪驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變，體現(xiàn)了資金在業(yè)績空窗期對(duì)安全邊際和確定性的追求。
3. 風(fēng)格：小市值強(qiáng)勢(shì)，量價(jià)環(huán)境占優(yōu)
▼風(fēng)格因子收益率走勢(shì)
▼風(fēng)格因子漲跌幅
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2026.1.30-2026.2.27
2月，市場(chǎng)以防御和小盤風(fēng)格為主線。得益于小盤股相對(duì)于大盤股的超額收益，小市值因子在2月表現(xiàn)突出。量價(jià)類因子中，高流動(dòng)性以及動(dòng)量風(fēng)格持續(xù)，分別上漲0.93%以及0.74%，而波動(dòng)率因子在年后走勢(shì)反轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)向低波動(dòng)風(fēng)格，全月波動(dòng)率下跌1.20%，整體來看利好中頻量價(jià)策略?；久骘L(fēng)格中盈利因子收貨0.31%的正收益，而其他因子例如成長、估值皆表現(xiàn)一般。整體來看，2月份風(fēng)格端環(huán)境中性偏好。
Beta環(huán)境
1. 指數(shù)活躍度：中小盤成交占比回升，但仍處低位
▼A股市場(chǎng)流動(dòng)性分布
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2021.1.4-2026.2.27
小市值股票的成交占比在經(jīng)過前幾個(gè)月的不斷走低后于2月份迎來回升，在小市值風(fēng)格的持續(xù)演繹帶動(dòng)下，前1800以外的股票的流動(dòng)性于2月末增長至約34%的水平，而滬深300的交易占比回落至月末約23%的水平。從歷史看，目前的成交結(jié)構(gòu)趨于穩(wěn)定，且中小票的流動(dòng)性占比仍有相當(dāng)?shù)男迯?fù)空間，交易擁擠度處于較低位。
2. 指數(shù)估值：寬基估值處于歷史高位
▼指數(shù)估值分位走勢(shì)
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2020.12.31-2026.2.27
寬基指數(shù)整體震蕩上行，但指數(shù)的估值整體未有明顯變動(dòng)。截至2月末，滬深300、中證500估值均處于過往十年的85%分位附近；中證1000處于過往十年的82%分位左右。當(dāng)前寬基指數(shù)處于歷史高位，但在實(shí)際的盈利數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)之前，指數(shù)估值向上的空間仍相對(duì)有限。
3. 股債收益差：中證500指數(shù)位于中等配置性價(jià)比區(qū)間
▼中證500股債收益差
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2011.1.28-2026.2.27
以中證500為代表計(jì)算的股債收益差近期位于歷史滾動(dòng)均值附近，自2025年9月后圍繞均值小幅震蕩，寬基指數(shù)相對(duì)債券的配置性價(jià)比處于中等水平。
4. 股指基差：從低點(diǎn)大幅擴(kuò)散
▼股指期貨基差走勢(shì)
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2021.1.4-2026.2.27
三大股指基差在2月份皆呈明顯擴(kuò)散的趨勢(shì)，IF的季月年化基差由月初的升水小幅擴(kuò)散至月末的-2.86%，而IC與IM的變動(dòng)幅度更大，IC季月年化基差從月初的-1%擴(kuò)散至月末的-5.37%，IM季月年化基差由月初的-3.66%擴(kuò)散至月末的-8.76%。因此，股指基差從前期低點(diǎn)的擴(kuò)散在1月為中性貢獻(xiàn)了一定的正收益。
Alpha微觀結(jié)構(gòu)
1. 成交額：市場(chǎng)熱度小幅回落
▼兩市成交額（億元）
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2021.1.4-2026.2.27
2月兩市日均成交額約為2.29萬億元，主要是受到節(jié)前流動(dòng)性收緊的影響，較1月的天量水平（約3萬億）環(huán)比下降了約21%。盡管總量縮減，但日均2萬億以上的成交額表明市場(chǎng)交投依然非?；钴S，處于歷史高位。當(dāng)前成交和換手環(huán)境下，錯(cuò)誤定價(jià)機(jī)會(huì)較多，量化策略有較好的發(fā)揮空間。
2. 流動(dòng)性：集中度高位震蕩
▼流動(dòng)性集中度
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2021.1.4-2026.2.27
2月，隨著前期交易擁擠的商業(yè)航天、半導(dǎo)體等熱門賽道出現(xiàn)退潮，資金并未迅速找到新的強(qiáng)力主線，全市場(chǎng)日成交前5%的個(gè)股的合計(jì)成交占比有所回落，于月末來到42%左右的水平。
3. 分化度：截面波動(dòng)率小幅回落
▼全市場(chǎng)截面波動(dòng)率
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2021.1.4-2026.2.27
2月，隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著收縮，資金從前期的高彈性進(jìn)攻性板塊有所撤出轉(zhuǎn)向低波動(dòng)板塊，這種“抱團(tuán)防御”的行為模式導(dǎo)致市場(chǎng)整體的波動(dòng)中樞下移，個(gè)股之間的收益率差異被壓縮導(dǎo)致個(gè)股相關(guān)性提升，分化度下降。截止月末，全市場(chǎng)截面波動(dòng)率回落至2.5%左右的水平，處于歷史中樞水平，量化策略的空間仍在。
策略與產(chǎn)品跟蹤
1. 指增產(chǎn)品：結(jié)構(gòu)性行情退散，市場(chǎng)風(fēng)格助力，超額迎來回暖
股票量化策略的超額在2月迎來回暖。全月來看，在宏觀事件的擾動(dòng)以及春節(jié)假期的影響下，市場(chǎng)情緒有所降溫，資金從前期火熱的高位題材股向低波類的防守板塊切換。風(fēng)格上看，市場(chǎng)呈現(xiàn)“小盤強(qiáng)、大盤弱”的格局，小市值因子表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，高流動(dòng)性以及動(dòng)量風(fēng)格持續(xù)，波動(dòng)率因子月內(nèi)走勢(shì)反轉(zhuǎn)最終呈現(xiàn)低波動(dòng)風(fēng)格的趨勢(shì)，整體來看較為利好中頻量價(jià)策略；基本面因子表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定。成交方面，2月份市場(chǎng)日均成交環(huán)比小幅回落至約2.3萬億，但小票的流動(dòng)性占比有所回升，流動(dòng)性集中度有小幅回落。整體來看，量化策略的超額環(huán)境有一定回暖，大部分量化產(chǎn)品皆收獲正超額。
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2025.1.30-2026.2.27
2月，中證500與中證1000指數(shù)的漲幅皆在3.5%左右，在整體較為利好超額的市場(chǎng)環(huán)境下500指增與1000指增的平均超額水平接近，都處于1%左右的水平。而滬深300指數(shù)由于本身在2月份表現(xiàn)較弱，因此300指增的超額表現(xiàn)相對(duì)更優(yōu)。
▼分對(duì)標(biāo)指數(shù)指增的超額凈值
▼股票量化策略超額表現(xiàn)
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2025.2-2026.2
2. 中性產(chǎn)品：超額與基差雙贏，中性策略表現(xiàn)優(yōu)異
2月，3大類指增策略皆收獲較為可觀的超額收益，與此同時(shí)，股指期貨的基差從前期低點(diǎn)呈擴(kuò)散趨勢(shì)，中性策略在多頭和對(duì)沖端的雙重貢獻(xiàn)下，收獲了平均2.3%的優(yōu)異表現(xiàn)。而T0策略在市場(chǎng)成交小幅回落的影響，整體表現(xiàn)略弱于市場(chǎng)中性策略。
▼市場(chǎng)中性策略凈值
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2025.2.28-2026.2.27
3. 策略差異性：超額分化度回落
▼指數(shù)超額分散度
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2025.3.7-2026.2.27
2月份市場(chǎng)環(huán)境對(duì)量化策略尤其是中頻量價(jià)策略的運(yùn)作形成普遍利好，不同量化管理人的表現(xiàn)較為接近，逐周的超額分化度有所回落。
總結(jié)建議
股票量化策略在2月迎來顯著回暖。盡管月初受到宏觀事件擾動(dòng)及春節(jié)假期因素影響，市場(chǎng)情緒一度降溫，但前期集中于高擁擠度板塊的資金逐步釋放，為策略端帶來結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。與此同時(shí)，小市值風(fēng)格的企穩(wěn)回升，疊加多類量價(jià)因子的同步修復(fù)，為量化策略創(chuàng)造了較為友好的運(yùn)行環(huán)境。在此背景下，各類alpha策略普遍錄得可觀的正向收益。
展望后市，雖然量化超額在近半年的結(jié)構(gòu)性行情下會(huì)時(shí)不時(shí)出現(xiàn)波動(dòng)，但市場(chǎng)成交熱度依然維持在高位，個(gè)股的分化度較高，流動(dòng)性環(huán)境也未見明顯收緊，市場(chǎng)的成交活躍度和波動(dòng)率有望維持在中高位，錯(cuò)誤定價(jià)的機(jī)會(huì)較多，量化策略的核心環(huán)境短期并不會(huì)改變，流動(dòng)性充裕市場(chǎng)下的量化超額仍會(huì)顯著。
從Beta層面來看，主要寬基指數(shù)在經(jīng)過一年多的持續(xù)上漲后，估值已行至歷史較高分位，前期估值修復(fù)的空間明顯收窄。不過，從年初市場(chǎng)主動(dòng)“降溫”的節(jié)奏來看，指數(shù)層面的下行風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控，市場(chǎng)情緒也已從前期的過度高漲回歸至相對(duì)理性的常態(tài)。與此同時(shí)，熱點(diǎn)板塊輪動(dòng)速度加快，量化策略憑借其廣覆蓋、分散化的特征，仍能較為有效地捕捉市場(chǎng)的整體收益。相較于重倉押注單一賽道，量化配置在當(dāng)前環(huán)境下仍是更為穩(wěn)健的選擇。對(duì)于尚未入場(chǎng)的投資者而言，也可考慮在指數(shù)出現(xiàn)階段性回調(diào)時(shí)，適度進(jìn)行逆向布局。
對(duì)沖端，隨著雪球產(chǎn)品的存量規(guī)模的下降，衍生品端對(duì)于股指基差波動(dòng)的平滑作用下降，基差呈現(xiàn)比往年更高的波動(dòng)，這使得中性產(chǎn)品對(duì)于買入時(shí)點(diǎn)的要求較高，建議投資者在近期配置中性產(chǎn)品時(shí)仍需著重關(guān)注基差的絕對(duì)點(diǎn)位，在基差貼水回歸后進(jìn)行配置，且不建議投資者持有過高的單一中性產(chǎn)品。此外，300中性產(chǎn)品由于超額端的穩(wěn)定以及對(duì)沖端的低成本在近年來表現(xiàn)優(yōu)異，投資者可適當(dāng)關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤确晌募?，了解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
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