近期，特朗普政府的關稅政策再生巨大變數(shù)。當?shù)貢r間2月20日，美國最高法院判定特朗普政府大規(guī)模征收全球關稅的行為違反憲法。
裁決公布后，美國海關與邊境保護局宣布從2月24日起，正式停止征收被最高法院裁定違法的關稅。
與此同時，特朗普政府迅速啟用備用法律，特朗普簽署行政令，宣布依據(jù) 《1974年貿(mào)易法》第122條對全球商品加征10% 的臨時進口關稅，以取代被否決的關稅。
目前，10%的臨時關稅已生效，特朗普政府尋求將稅率提升至15%，并在此基礎上加征特定的行業(yè)關稅。
關稅停了又征，后續(xù)又可能以其他形式加碼，面對這些變化與不確定性，近期美股、港股波動均有所加大。
那么該如何看待此次特朗普關稅政策的變化以及后續(xù)影響呢？以下，我們復盤了美國政府關稅訴訟的時間線，并探討未來可能存在的變數(shù)。
關稅訴訟回顧
法律拉鋸戰(zhàn)告一段落
2025年特朗普開啟第二任期之后，其施行關稅政策的法律基礎是《國際緊急經(jīng)濟權力法》（IEEPA）。該法律授權總統(tǒng)在宣布國家緊急狀態(tài)后，可以采取一定的經(jīng)濟手段處理來自國外的威脅。
2025年2月初，特朗普政府以打擊芬太尼為由，首次依據(jù)IEEPA對中國商品加征關稅。
2025年4月2日，特朗普宣布全球對等關稅，進一步利用IEEPA對全球大部分貿(mào)易伙伴設立10%的最低基準關稅，并對特定國家征收更高稅率。
全球對等關稅落地后，立刻受到美國各州各行業(yè)企業(yè)的反對。2025年4月末，美國12個州組成聯(lián)盟，在紐約國際貿(mào)易法院起訴特朗普政府，指控其關稅政策違法。
隨后，經(jīng)歷了近一年的法律拉鋸戰(zhàn)之后，2026年2月20日，美國最高法院做出了重磅裁決，判定特朗普政府依據(jù)IEEPA征收大規(guī)模全球關稅的行為超越了總統(tǒng)的法定權限，屬于違反憲法。
根據(jù)美國憲法，征稅權屬于國會，如果行政部門的行動具有巨大的經(jīng)濟和政策影響，就必須獲得國會明確且清晰的授權。而征收影響全美各行各業(yè)、金額高達數(shù)千億美元的全球關稅，符合這一標準。
美國最高法院首席大法官撰寫多數(shù)意見書表示，總統(tǒng)不能將IEEPA這部旨在實施金融制裁的法律，曲解為可以隨意改寫國家關稅體系的萬能鑰匙。
至此，關于特朗普政府關稅政策的法律博弈，以特朗普政府的挫敗暫時告一段落。以下梳理了此輪法律博弈的時間線。
由上表可見，特朗普全面開征對等關稅以來，其法律依據(jù)即存在瑕疵，此次美國最高法院的裁決可以說符合預期。
但是，雖然法律層面暫時阻礙了特朗普政府關稅政策的快捷路徑，但并未改變其強硬的貿(mào)易政策方向。后續(xù)特朗普政府可能尋求其他法律路徑維持其政策主張，未來存在哪些變數(shù)和影響呢？
后續(xù)影響展望
短期變數(shù)增多，長期環(huán)境未變
美國最高法院裁決過后，美國關稅政策可能暫時迎來一個多變期與混亂期。
首先，此前依據(jù)IEEPA征收的巨額關稅，正面臨退稅的復雜糾紛。
目前各方對已征收的IEEPA關稅總額估算不一。特朗普政府公布的已征稅額約為1420億美元 。海關數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月，關稅相關收入超過2000億美元，其中IEEPA部分約為1290億 。
最高法院的裁決并未就退稅問題給出明確指令，這一棘手難題留給了下級法院和美國國際貿(mào)易法庭去處理。未來可能仍有紛繁復雜且曠日持久的法律戰(zhàn)。
另外，面對最高法院的裁決，特朗普政府立刻進行緊急應對，試圖切換關稅法律依據(jù)，將最高法院的裁決影響降到最低 。
目前，特朗普政府已啟動B計劃，宣布依據(jù) 《1974年貿(mào)易法》第122條，對全球商品加征10%的臨時進口關稅，以取代被否決的IEEPA關稅。不過，依據(jù)相關法案，該關稅有效期為150天，延期需國會批準。
同時，特朗普政府也表示，此次裁決不影響依據(jù)“232國家安全條款”和“301貿(mào)易報復條款”加征的關稅，這些針對鋼鋁、汽車及中國商品的關稅將繼續(xù)有效。
以美國對中國加征的關稅為例，新的10%全球關稅取代原有的IEEPA關稅后，實際稅率略有下降，但仍維持在35%的水平。
可見，此次變化雖然一定程度的削弱了特朗普政府關稅政策的法律基礎，短期減緩了部分關稅壓力。但特朗普政府強硬的貿(mào)易政策導向未變，且依據(jù)其他法律途徑的關稅仍在生效。
綜合而言，美國關稅政策的新變數(shù)之下，短期市場波動或加大，但中長期看，我們面臨的中美二元競爭格局以及逆全球化趨勢并未顯著改變。這種背景下，意識到全球市場的分化，進行合理的多市場、多資產(chǎn)布局，合理運用對沖策略、另類資產(chǎn)等配置工具，仍顯得尤為重要。
（本文轉載自Howbuy Global公眾號）
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