2025年，面對美國關稅沖擊、伊以沖突、中國“反內卷”政策及中美博弈等宏觀事件，CTA的不同子策略表現分化。趨勢策略在宏觀驅動明確的時期大放異彩，截面策略成為度過震蕩行情的“穩(wěn)定器”。
展望2026年，在全球政策“搖擺”與國內經濟“聚焦”的背景下，市場可能從短期的震蕩行情中脫離，迎來更延續(xù)的趨勢行情機會。
最終，CTA策略的核心配置價值在于，當傳統(tǒng)股債“蹺蹺板”效應減弱，資產同漲同跌風險加劇的背景下，其提供的危機阿爾法、與股債的低相關性以及多空靈活性，使其成為投資組合中不可或缺的“壓艙石”，能夠顯著增強組合在極端風險下的穩(wěn)定性，是穿越不確定時代的關鍵配置。
2025年復盤黑天鵝群舞，CTA的應變之舞
·4月美國“對等關稅”事件
2025年4月，美國政府的“對等關稅”對全球市場各類資產都產生了巨大的沖擊，嚴重擾亂了全球供應鏈預期，市場避險情緒迅速推升。對中國加征的關稅稅率在數日內從34%急升至125%，作為回應，中國對美國進口商品加征125%的關稅，導致中美貿易關系驟然緊張。
市場反應劇烈，美股與中國資產主要指數跌幅均超過10%。大宗商品市場隨之劇烈波動，南華商品指數波動率短暫飆升。
在此背景下，中長周期策略清明節(jié)前持倉普遍偏空，在清明節(jié)后的市場跳空、后續(xù)震蕩走弱的行情中有較好盈利。
·6月伊以沖突事件
2025年6月13日，以色列以伊朗核計劃構成“生存威脅”為由，發(fā)動代號“崛起雄獅”的先發(fā)制人空襲，動用200余架戰(zhàn)機打擊伊朗核設施，伊朗隨即以“真實承諾-3”行動報復，美國亦直接軍事介入，動用B-2轟炸機發(fā)動“午夜之錘”行動。此次沖突引爆了中東地緣“火藥桶”，對承擔全球約三分之一海運原油貿易的霍爾木茲海峽構成直接威脅，市場對原油供應中斷的恐慌情緒急劇升溫，推動國際布倫特原油價格在短期內大漲逾10%，能化板塊品種及黃金等避險資產價格同步攀升。
這波由地緣沖突引發(fā)的相關品種趨勢行情，部分短周期策略抓住機會，有較好的盈利。中長周期策略反而因為之后沖突快速平息導致行情快速反轉，多數產品出現回撤。
·7月中國“反內卷”政策
2025年7月，中國強力推行“反內卷”政策，旨在通過控制過剩產能與加強行業(yè)治理，終結重點產業(yè)的惡性低價競爭，重塑產業(yè)鏈的利潤分配預期。受此驅動，大宗商品市場波動加劇，內需型商品走勢與外盤顯著分化，其中非金屬建材、煤焦鋼礦等板塊漲幅一度超過10%，但本輪上漲主要是多頭炒作政策預期，和基本面出現巨大背離，后續(xù)價格又迅速回落。
這類情緒驅動的快速上漲又回落的行情，趨勢策略出現盈利后又回吐的情況，截面策略整體穩(wěn)定。
·10月新一輪中美博弈
2025年10月，圍繞科技與貿易的中美博弈再現波折，市場風險偏好隨之急劇收縮。美國政府再度釋放強硬信號，宣稱將大幅加征關稅并實施軟件出口管制，中國對等回應稀土出口反制。與4月關稅沖擊引發(fā)明確的單邊避險趨勢不同，此次事件并未形成單一方向的行情，市場陷入了反復拉扯和震蕩。
這種震蕩環(huán)境下，快速調整的短周期策略展示出更好的適應性。
·總結
2025年市場核心特征可概括為“多沖擊”與“高分化”。在多個事件驅動下，市場趨勢與反轉交替出現，板塊輪動加快，對CTA策略的適應能力提出了極致考驗。不同策略在各階段表現迥異，凸顯了其在不同市場環(huán)境下的優(yōu)勢與劣勢。下圖顯示了今年我們跟蹤的不同類型策略的收益、波動表現及彼此間的相關性數值。
數據來源：好買基金研究中心，2024/12/27-2025/10/24
2026年展望在重構的世界里尋找新航標
2026年全球宏觀環(huán)境的核心特征是“搖擺”，不確定性主要源于美國。中期選舉將主導政策議程，特朗普政府可能在選前通過結構性關稅（如藥品、半導體）兌現承諾，加劇貿易摩擦。貨幣政策方面，盡管通脹目標未穩(wěn)，美聯儲已表現出預防性降息傾向。同時美國財政赤字率提升，積極的財政立場將推升債務風險。全球“碎片化”風險隨之加劇，貿易壁壘升級與供應鏈重構深化或將導致市場頻繁出現脈沖式行情。
相較于外部的“搖擺”，2026年中國國內政策將更加“聚焦”于結構優(yōu)化與質量提升。“新質生產力”與“反內卷”政策將持續(xù)深化，核心在于推動產能與價格的雙重拐點。隨著過剩產能規(guī)模的收縮，PPI有望進入上行周期。政策將引導資源向技術領先企業(yè)集中，同時通過法律工具和行業(yè)自律深化價格監(jiān)管與控產。穩(wěn)增長政策將更注重力度與節(jié)奏，通過需求側配套政策與產能調控形成協同，并重點支持人工智能、商業(yè)航天等新興領域。這種以內生結構調整為主的政策環(huán)境，將驅動國內商品市場呈現顯著的結構性分化，為CTA策略提供交易盈利機會。
面對這種脈沖式行情頻發(fā)、趨勢與反轉交替出現的復雜市場，傳統(tǒng)趨勢跟蹤策略極易受“假趨勢”誤導而產生耗損?；谶@個情況我們有兩個觀察：
1.部分管理人跳出單一的價格維度，將宏觀判斷融入模型。這包括整合經濟數據、政策動向、地緣事件等宏觀因子。通過多資產關聯分析，挖掘跨資產的傳導機制，提前捕捉趨勢的萌芽信號；
2.在結構性分化日益顯著的市場中，截面策略的價值凸顯。當市場缺乏整體趨勢時，捕捉不同品種間的相對強弱成為獲取超額收益的關鍵。歷史數據表明，截面策略在震蕩市和無明顯趨勢的市場中表現相對較好。
CTA策略不確定時代的“壓艙石”
最后，我們想強調，將CTA策略納入資產配置，其核心要義并非追求絕對的航行速度，而是為財富之舟安裝一套先進的“減搖鰭系統(tǒng)”。
它不會決定組合的收益上限，但能在市場風浪中極大地增強穩(wěn)定性，這正是其作為投資組合“壓艙石”的長期配置價值所在。
風險提示：
投資有風險。基金的過往業(yè)績并不預示其未來表現?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績并不構成基金業(yè)績表現的保證。相關數據僅供參考，不構成投資建議。投資人請詳閱基金合同等法律文件，了解產品風險收益特征，根據自身資產狀況、風險承受能力審慎決策，獨立承擔投資風險。
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