從2024年“9.24”政策組合拳點(diǎn)燃行情，到2025年科創(chuàng)50指數(shù)領(lǐng)跑全球市場(chǎng)，A股科技成長(zhǎng)股上演了一場(chǎng)從估值修復(fù)到產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)的精彩行情。
如今，科技成長(zhǎng)行情能否延續(xù)？是短期情緒狂歡，還是穿越周期的長(zhǎng)期機(jī)遇？
看清三重邏輯共振的內(nèi)核，或許就能把握未來(lái)投資的關(guān)鍵方向。
“9.24”以來(lái)科技成長(zhǎng)行情復(fù)盤(pán)
復(fù)盤(pán)9.24以來(lái)的科技成長(zhǎng)股行情，可以分為三個(gè)階段：
·觸底反彈期（2024年9月-12月）
2024年9月24日，央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合推出“降準(zhǔn)+降息+活躍資本市場(chǎng)”組合政策，成為行情起點(diǎn)。
此前A股經(jīng)歷長(zhǎng)達(dá)18個(gè)月調(diào)整，科創(chuàng)50指數(shù)跌破800點(diǎn)，科技股估值處于歷史10%分位。政策落地后，市場(chǎng)情緒極速修復(fù)：上證指數(shù)月漲幅15.6%，創(chuàng)2015年以來(lái)單月最大漲幅；科創(chuàng)50指數(shù)兩個(gè)月翻倍，寒武紀(jì)、中芯國(guó)際等龍頭股率先啟動(dòng)，寒武紀(jì)單季度漲幅達(dá)247%。
從資金角度看，杠桿資金余額月增30%，居民儲(chǔ)蓄通過(guò)基金申購(gòu)加速入市，科技類(lèi)ETF規(guī)模月增500億元。這一階段核心邏輯是“風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)”，市場(chǎng)用三個(gè)月時(shí)間完成對(duì)“ABC敘事”（拒絕中國(guó)資產(chǎn)）的徹底證偽。
·震蕩分化期（2025年1月-4月）：從情緒驅(qū)動(dòng)到業(yè)績(jī)驗(yàn)證
進(jìn)入2025年，特別是在春節(jié)后，Deepseek大模型橫空出世，中國(guó)科技的宏大敘事引爆科技股行情，科創(chuàng)50指數(shù)在2月底沖至1140的點(diǎn)位。但熱情退卻后，科技板塊內(nèi)部呈現(xiàn)“硬核科技領(lǐng)漲、概念題材回調(diào)”特征：純概念炒作的“AI+”公司（如部分AI醫(yī)療、AI教育）因業(yè)績(jī)落空，股價(jià)回撤30%-50%，市場(chǎng)換手率從30%回落至15%，資金逐漸向核心成長(zhǎng)科技集中。
·趨勢(shì)強(qiáng)化期（2025年5月-現(xiàn)在）：全球比較優(yōu)勢(shì)下的估值溢價(jià)
雖然4月7日美對(duì)全球發(fā)起貿(mào)易戰(zhàn)短暫干擾市場(chǎng)，但在充沛的流動(dòng)性支持下，全球市場(chǎng)均大幅反彈，A股科技股在全球市場(chǎng)中展現(xiàn)韌性：科創(chuàng)50指數(shù)年內(nèi)漲幅超40%，跑贏納斯達(dá)克指數(shù)和恒生科技指數(shù)。
從產(chǎn)業(yè)角度看，半導(dǎo)體庫(kù)存周期見(jiàn)底（全球半導(dǎo)體銷(xiāo)售額同比轉(zhuǎn)正），英偉達(dá)鏈的光模塊、國(guó)產(chǎn)算力的寒武紀(jì)等業(yè)績(jī)持續(xù)釋放，“科技成長(zhǎng)=業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)”的邏輯被市場(chǎng)不斷強(qiáng)化。市場(chǎng)風(fēng)格從“政策驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)向“產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)驅(qū)動(dòng)”，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)向研發(fā)投入高、專利轉(zhuǎn)化率高的“雙高”企業(yè)集中。
尤其是9月以來(lái)的全球存儲(chǔ)行情，美股的美光科技、韓股的海力士、三星、A股的存儲(chǔ)芯片板塊在全球產(chǎn)業(yè)鏈的比價(jià)效應(yīng)下共振上漲。
為什么是科技成長(zhǎng)？
這一輪科技成長(zhǎng)行情并非偶然，背后是政策、技術(shù)、資金三重力量的共振。
政策底與產(chǎn)業(yè)底的疊加，為科技企業(yè)營(yíng)造“天時(shí)”；關(guān)鍵技術(shù)突破打破“卡脖子”困境，構(gòu)建“地利”；全球資金再配置下的“中國(guó)資產(chǎn)重估”，帶來(lái)“人和”。這三大要素相互交織，共同塑造科技成長(zhǎng)牛市。
·政策底與產(chǎn)業(yè)底的雙重共振
政策端，央行和美聯(lián)儲(chǔ)降息共振，MLF利率下調(diào)引導(dǎo)LPR同步下行，直接降低企業(yè)融資成本。財(cái)政政策同樣積極，科技型中小企業(yè)研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除比例提至120%，集成電路企業(yè)最高享10年免稅，為企業(yè)創(chuàng)新“補(bǔ)血”。
產(chǎn)業(yè)層面，科技領(lǐng)域的融資渠道被徹底打開(kāi)，摩爾線程、沐曦股份等IPO進(jìn)程大幅加快。
·技術(shù)突破打破“卡脖子”預(yù)期
技術(shù)突破是本輪行情的核心驅(qū)動(dòng)力之一，以算力為例，算力是數(shù)字經(jīng)濟(jì)“底座”，過(guò)去中國(guó)長(zhǎng)期依賴英偉達(dá)等海外芯片。如今，國(guó)產(chǎn)算力正迎頭趕上，寒武紀(jì)思元系列、華為昇騰系列等獲得國(guó)內(nèi)巨頭企業(yè)認(rèn)可，國(guó)產(chǎn)算力占比不斷提升，代工領(lǐng)域先進(jìn)制程良率不斷提升，科技產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)關(guān)節(jié)技術(shù)突破不斷加快。
·全球流動(dòng)性再配置下的“中國(guó)資產(chǎn)重估”
全球流動(dòng)性環(huán)境變化，是本輪行情的重要外部因素。隨著美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息周期，全球資金加速回流新興市場(chǎng)。A股作為全球估值洼地，蘋(píng)果、特斯拉、英偉達(dá)供應(yīng)鏈中的中國(guó)科技公司獲超配，外資定價(jià)權(quán)回歸。
國(guó)內(nèi)資金也在向科技成長(zhǎng)傾斜。10年期國(guó)債收益率跌破2%，銀行理財(cái)歷史收益率降至3%以下，160萬(wàn)億居民儲(chǔ)蓄加速“搬家”，居民資產(chǎn)從傳統(tǒng)理財(cái)向權(quán)益資產(chǎn)遷徙。
資金流動(dòng)背后是“安全邊際”的再認(rèn)識(shí)。在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和中美科技博弈的大背景下，科技成長(zhǎng)被視為“確定性增長(zhǎng)”代表，吸引全球資金持續(xù)流入。
逆向配置+倉(cāng)位均衡應(yīng)對(duì)
回顧這一年行情，從“924”政策底到現(xiàn)在的產(chǎn)業(yè)驗(yàn)證，科技成長(zhǎng)股用業(yè)績(jī)與技術(shù)突破證明：
這不是單純的情緒炒作，而是中國(guó)資產(chǎn)在全球坐標(biāo)系下的價(jià)值重估。未來(lái)行情或許不會(huì)一帆風(fēng)順，但只要技術(shù)創(chuàng)新的“摩爾定律”仍在延伸，只要“工程師紅利+政策護(hù)航”的組合仍在發(fā)力，科技成長(zhǎng)就會(huì)是穿越周期的“時(shí)間朋友”。
展望未來(lái)，A股科技成長(zhǎng)行情仍具備堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，但也需警惕潛在風(fēng)險(xiǎn)。從技術(shù)滲透、政策環(huán)境到全球產(chǎn)業(yè)分工，多方因素共同指向科技成長(zhǎng)的長(zhǎng)期投資價(jià)值；但技術(shù)兌現(xiàn)不確定性與地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，也可能引發(fā)短期波動(dòng)。
對(duì)于投資者而言，關(guān)鍵是摒棄短期博弈思維，在技術(shù)滲透的浪潮中，利用市場(chǎng)波動(dòng)進(jìn)行逆向配置，收獲科技成長(zhǎng)的紅利。在分化中把握“硬核成長(zhǎng)”機(jī)會(huì)，精選擅長(zhǎng)科技成長(zhǎng)的優(yōu)秀產(chǎn)品，同時(shí)配置低相關(guān)性的其他資產(chǎn)，如紅利、固收、中性等產(chǎn)品，構(gòu)建穩(wěn)健投資組合。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤确晌募?，了解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
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