8月中旬以來(lái)，近幾周市場(chǎng)上量化超額普遍遭遇了一定的回調(diào)。主流的500指增產(chǎn)品平均超額回撤幅度大約在3%左右，1000指增的超額回撤幅度在1.5%左右。
這個(gè)回撤幅度在歷史上來(lái)看雖然依然處于量化超額的正常波動(dòng)范圍之內(nèi)，但卻和八月之前量化策略一路高歌、穩(wěn)定創(chuàng)超額的表現(xiàn)形成了強(qiáng)烈反差。
那么這究竟是怎么回事呢？
我們首先來(lái)復(fù)盤(pán)一下八月的整體行情。
如果用一個(gè)詞來(lái)概括，那就是——“分裂”。
一方面，主要指數(shù)放量上漲，市場(chǎng)情緒看似高漲；但另一方面，絕大多數(shù)投資者卻發(fā)現(xiàn)自己手里的股票并沒(méi)有賺到什么錢(qián)。這種典型的“指數(shù)漲、個(gè)股跌”的現(xiàn)象，反映了市場(chǎng)正呈現(xiàn)非常極端的結(jié)構(gòu)性行情。
究其原因來(lái)看，市場(chǎng)不僅一改8月以前小市值持續(xù)強(qiáng)勢(shì)演繹的行情，8月的市場(chǎng)上漲，還幾乎完全依賴于極少數(shù)板塊的爆發(fā)式行情——其中最引人注目的就是國(guó)產(chǎn)芯片、算力等所謂“寒武紀(jì)”概念股。這些股票短時(shí)間內(nèi)大幅拉升，帶動(dòng)創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板快速上漲。而相比之下，其他大多數(shù)行業(yè)和個(gè)股表現(xiàn)平平，甚至逆勢(shì)下跌。
因此，當(dāng)全市場(chǎng)極少數(shù)股票的收益能跑贏指數(shù)時(shí)，這對(duì)于持股分散的量化策略來(lái)說(shuō)往往是非常難獲取超額收益的。
這種極端行情其實(shí)在A股歷史上并不陌生。比如2021年初的“核心資產(chǎn)抱團(tuán)行情”，當(dāng)時(shí)也是只有茅臺(tái)、寧德等少數(shù)股票大漲，而量化策略同樣經(jīng)歷了一定的超額回撤。歷史雖然不會(huì)簡(jiǎn)單重復(fù)，但往往押著相似的韻腳。
另一方面，從風(fēng)控的角度來(lái)說(shuō)，由于雙創(chuàng)板塊天然更高的波動(dòng)，大部分量化管理人會(huì)也會(huì)對(duì)雙創(chuàng)板塊的持倉(cāng)進(jìn)行一定的約束，這也導(dǎo)致這類股票在量化策略的占比中會(huì)天然的更少一些。
不過(guò)從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，這種極端行情往往難以持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間。市場(chǎng)最終會(huì)回歸到更加均衡、多元的狀態(tài)，屆時(shí)量化超額收益也很可能迅速反彈。
此外，我們也注意到并非所有量化管理人都在這輪行情中“啞火”，例如一些以中高頻策略見(jiàn)長(zhǎng)的管理人依然在八月份收獲了正超額。可見(jiàn)對(duì)于管理人的多樣性分散化的配置，在市場(chǎng)動(dòng)蕩時(shí)期顯得尤為關(guān)鍵。
更重要的是，盡管八月份量化超額出現(xiàn)回撤，但因?yàn)橹笖?shù)本身漲幅較大，絕大多數(shù)指增產(chǎn)品實(shí)際上仍然實(shí)現(xiàn)了可觀的絕對(duì)收益，這也同樣凸顯了長(zhǎng)期持有指增類產(chǎn)品的價(jià)值。
展望后市，目前市場(chǎng)的成交量和波動(dòng)率依然保持在較高水平，超額收益的空間仍在，建議投資者們無(wú)需焦慮，耐心持有即可。
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