2024年9月，美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息50個(gè)基點(diǎn)，正式拉開(kāi)了本輪降息的序幕。之后年內(nèi)連續(xù)三次降息，累計(jì)降幅100個(gè)基點(diǎn)。
不過(guò)今年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)連續(xù)五次在議息會(huì)議上“按兵不動(dòng)”，降息進(jìn)程一度暫停。直到最近，多位美聯(lián)儲(chǔ)官員頻頻釋放“鴿派”信號(hào)，市場(chǎng)對(duì)降息的預(yù)期再度升溫。
截至目前，芝加哥商品交易所的“美聯(lián)儲(chǔ)觀察（FedWatch）”工具顯示，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在9月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率已升至89.7%，幾乎已成市場(chǎng)共識(shí)。
根據(jù)日程安排，美聯(lián)儲(chǔ)將于9月16日至17日舉行議息會(huì)議，目前市場(chǎng)對(duì)降息的預(yù)期可謂空前高漲，這將是美聯(lián)儲(chǔ)自去年12月暫停降息以來(lái)的首次降息。
那么，究竟是什么原因讓美聯(lián)儲(chǔ)不得不轉(zhuǎn)向？而一旦降息落地，又會(huì)對(duì)各大類資產(chǎn)帶來(lái)怎樣的影響？本文梳理關(guān)鍵邏輯，希望能為投資者的決策提供一些參考。
美聯(lián)儲(chǔ)為什么集體轉(zhuǎn)“鴿”？
當(dāng)前，美聯(lián)儲(chǔ)官員們正密集釋放“鴿派”信號(hào)。
為什么美聯(lián)儲(chǔ)的態(tài)度會(huì)發(fā)生如此明顯的集體轉(zhuǎn)變？不用再等到“完美”的通脹數(shù)據(jù)才開(kāi)始降息嗎？
事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)由“鷹”轉(zhuǎn)“鴿”的核心邏輯，是判斷就業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大于通脹風(fēng)險(xiǎn)。主要是受到美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱、通脹反彈預(yù)期降溫、外部政治因素、政治壓力加大以及內(nèi)部決策力量變化等多重因素影響。
一方面，持續(xù)高利率對(duì)經(jīng)濟(jì)的抑制作用正在逐漸顯現(xiàn)。近期多項(xiàng)數(shù)據(jù)表明，高利率環(huán)境已經(jīng)開(kāi)始抑制消費(fèi)、就業(yè)和企業(yè)投資。與此同時(shí)，關(guān)稅政策帶來(lái)的通脹影響低于預(yù)期。鮑威爾認(rèn)為，更可能是一次性的，不會(huì)形成持續(xù)壓力，這意味著通脹仍在可控范圍內(nèi)。
另一方面，特朗普近期多次公開(kāi)施壓美聯(lián)儲(chǔ)，呼吁快速降息，甚至威脅撤換主席鮑威爾，這種外部政治壓力不容忽視。且美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部鴿派力量增強(qiáng)，進(jìn)一步推動(dòng)了降息議程的加速。
降息將至，哪些資產(chǎn)有望受益？
上世紀(jì)90年代以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)歷了6輪比較明顯的降息周期。以史為鑒，我們可以從中觀察到降息預(yù)期落地之后，全球各大類資產(chǎn)的大致表現(xiàn)規(guī)律。
通常來(lái)說(shuō)，在降息正式啟動(dòng)之前，市場(chǎng)預(yù)期往往會(huì)先行發(fā)酵，帶動(dòng)多數(shù)資產(chǎn)價(jià)格走強(qiáng)。債券市場(chǎng)對(duì)此尤為敏感美債在這一階段常有較好表現(xiàn)。而當(dāng)降息真正開(kāi)始后，海外權(quán)益類資產(chǎn)（如股票）往往表現(xiàn)更為亮眼。
當(dāng)然，歷史雖可供借鑒，卻不宜直接套用。每一輪降息所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、通脹背景和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)都不盡相同，接下來(lái)，我們將結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)的實(shí)際表現(xiàn)，展開(kāi)具體分析。
①對(duì)美股：
一般來(lái)說(shuō)，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有陷入衰退或發(fā)生系統(tǒng)性危機(jī)，降息往往利好美股。降息能夠降低企業(yè)的融資成本，同時(shí)也會(huì)壓低債券等資產(chǎn)的收益率，促使更多資金流向股市，對(duì)股價(jià)形成支撐。
短期來(lái)看，美國(guó)企業(yè)盈利表現(xiàn)依然強(qiáng)勁，二季度GDP增速也略超預(yù)期，顯示經(jīng)濟(jì)仍具備一定韌性。長(zhǎng)期而言，“降息+特朗普”的主線對(duì)美股資產(chǎn)仍相對(duì)友好，但在積累較高漲幅之后，也需關(guān)注短期回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。
②對(duì)美債：
美債初期受益于流動(dòng)性改善，價(jià)格上升，后續(xù)主要看通脹影響。從過(guò)往幾輪降息周期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)降息，美國(guó)債券價(jià)格往往上漲，確定性比較強(qiáng)，這也是去年美債受到追捧的原因。
往后看，若美國(guó)經(jīng)濟(jì)如預(yù)期放緩，疊加避險(xiǎn)情緒回升和降息預(yù)期強(qiáng)化，資金可能重新流向美債市場(chǎng)。中短端美債對(duì)利率變化更敏感，若降息落地，價(jià)格上行空間更大。
③對(duì)中國(guó)市場(chǎng)：
下半年以來(lái)，A股牛市的氛圍越來(lái)越強(qiáng)烈，上證指數(shù)連續(xù)突破高點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)降息并非A股走勢(shì)的核心決定因素，但仍可能帶來(lái)積極影響。
比如，降息可能吸引更多外資進(jìn)入A股和港股，進(jìn)一步改善國(guó)內(nèi)流動(dòng)性狀況。同時(shí)國(guó)內(nèi)貨幣政策調(diào)節(jié)的空間也更大了，可以通過(guò)降息、降準(zhǔn)等工具，進(jìn)一步改善國(guó)內(nèi)流動(dòng)性環(huán)境，提振市場(chǎng)信心。
④對(duì)黃金：
今年以來(lái)，黃金價(jià)格屢創(chuàng)新高。如果美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)降息，黃金作為抗通脹和避險(xiǎn)資產(chǎn)，吸引力有望進(jìn)一步提升，以美元計(jì)價(jià)的黃金仍具備上漲動(dòng)力。此外，投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的擔(dān)憂，也增強(qiáng)了黃金的避險(xiǎn)吸引力。
總而言之，9月降息看似近在眼前，但真正值得關(guān)注的，是后續(xù)降息路徑究竟如何展開(kāi)——降多少、降幾次。
我們既需要關(guān)注降息落地的短期利好，也要對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、通脹走勢(shì)和政策信號(hào)的細(xì)微變化保持敏感。當(dāng)“不確定性”成為常態(tài)，保持策略靈活、做好均衡配置，或許才是應(yīng)對(duì)波動(dòng)、把握機(jī)會(huì)的更優(yōu)方式。9月議息會(huì)議即將召開(kāi)，我們也將持續(xù)跟進(jìn)最新動(dòng)態(tài)，為大家?guī)?lái)及時(shí)、深入的分析解讀。
（轉(zhuǎn)載自好買(mǎi)香港）
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