“近期關于A股牛市的討論越來越多。大家普遍關注的問題或許是，牛市進展到了哪里，風險多大了，怎樣在這輪行情中盡可能多的累積收益。
雖然關于牛市往往會有很多分歧，但一個普遍的規(guī)律是，漲得越多，分歧越少，信的人也就越多。
以下統(tǒng)計了A股、港股主要指數(shù)2024年9月24日以來的漲幅。
可以看出，2024年9月24日以來，A股、港股主要指數(shù)均有較大幅度的上漲。如果按照漲幅超20%就進入技術性牛市這個標準看，A股和港股早已在牛市之中了。其中，科技股與小微盤股又可謂特別牛。
在牛市討論聲漸多，市場賺錢效應漸強之時。我們該如何客觀的看待機會與風險，當前環(huán)境下該如何投資呢？
選對基金比選對時機更重要
一些投資者在牛市中可能會市場越漲就越焦慮，越坐不住，尤其是當指數(shù)不斷到達新的高點時，心中可能越不踏實。
這是正?，F(xiàn)象，牛市是一個風險累積的過程，與此相反，熊市則是一個去風險的過程。所以我們經(jīng)常聽到一些經(jīng)驗豐富的基金經(jīng)理會有如下表述：
“熊市中往往能安心睡得著覺，牛市里則緊張得睡不著。”
“牛市是危險的，熊市才是回饋投資者的。”
為了更好的理解股票投資的風險與收益，我們可以看一看如下這個流傳較廣的投資公式：
投資收益率=ROE×（1-分紅率）+(1/PE)×分紅率
以上公式包含一些專業(yè)術語，但簡單來講，我們投資股票的收益率主要由兩部分組成，第一部分與ROE相關，也就是這個企業(yè)在經(jīng)營生產(chǎn)過程中，究竟為股東創(chuàng)造了多少價值。另一部分與PE相關，也就是我們以多高的估值買入，又以多高的估值賣出，兩者間的價差如何。
所謂牛市，尤其是在A股這樣的新興市場，行情很大程度上會體現(xiàn)為價格上漲、估值擴張，市場情緒逐漸亢奮。
而市場情緒是難以預測的，估值漲得上去，也跌得下來，所以越是亢奮，越是漲得快的牛市，風險累積的也就越快。
相較之下，企業(yè)的價值創(chuàng)造則更真實、更有跡可循且更能支撐起股票投資的長期收益。我們不妨看一下以下這個案例。
以上對比了2017年以來某股票私募與滬深300指數(shù)的收益表現(xiàn)。2017年以來有過多輪熊市與牛市，在估值漲漲跌跌，市場時而亢奮時而絕望之后，指數(shù)整體的長期收益并不很高。但案例中的股票私募卻實現(xiàn)了年化20%+的歷史回報。這其中的收益差值，很大程度上是因為股票基金管理人持續(xù)篩選出更優(yōu)秀、更能為股東創(chuàng)造價值的企業(yè)。
雖然隨著股市牛熊波動，該股票基金凈值也會有所起伏，但從更長期的視角看，上市公司的價值創(chuàng)造，以及基金經(jīng)理篩選公司的能力，更大程度地決定了基金的長期業(yè)績。
所以，面對愈發(fā)熱烈的市場，愈發(fā)被頻繁提及的牛市，我們應意識到價格波動的反復無常與難以預知。投資時，我們不妨以那些能真正辨明價值、篩選公司的基金管理人為底倉。淡化對市場時機與牛熊波動的預測，專注于一些中長期更好把握也更有意義的抉擇。
看清大趨勢比看準小行情更重要
在以那些明價值、能選股的股票基金為底倉之后，我們可以再去進一步增強組合的收益彈性，布局符合產(chǎn)業(yè)周期與經(jīng)濟背景的科技成長新方向。
2024年9月24日A股與港股開啟的行情，很明顯的分為兩個階段。第一階段是去年9月末宏觀政策發(fā)力扭轉了市場悲觀預期。第二階段則是今年初DeepSeek的突破使得全球投資者重估中國的科創(chuàng)力量與企業(yè)價值。
今年驅使中國資產(chǎn)走強的一個重要催化劑是DeepSeek帶來的對中國AI與科創(chuàng)的信心重塑。但在此之前，中國在諸多科技領域已有長期積淀與實力積累。
經(jīng)過近二十年來的持續(xù)發(fā)展，中國的IT基礎設施完備，AI產(chǎn)業(yè)鏈齊全。中美兩國在AI發(fā)展上大幅領先于其他國家已逐漸成為不爭的事實。這種背景下，在美國大型科技股推動美股市場走牛之后，DeepSeek的突破使得全球投資者開始關注中國科技成長領域的機會。
盡管DeepSeek的出現(xiàn)更像是一種具有偶然性的短期行情催化劑。但是，中國制造業(yè)長期發(fā)展、積淀形成的優(yōu)勢，則是中國科技資產(chǎn)長期走牛的重要基石之一。
據(jù)統(tǒng)計，近年來，中國的制造業(yè)產(chǎn)出規(guī)模已占全球制造業(yè)總產(chǎn)出的31%，位列世界第一，中國制造業(yè)產(chǎn)出規(guī)模近乎是排名第二的美國的一倍。中國制造業(yè)在規(guī)模、品類、產(chǎn)業(yè)鏈完善度、成本等方面具有全球領先優(yōu)勢，這為AI落地開辟出廣闊且多元的應用場景。
另一方面，對于當前中國宏觀環(huán)境而言，科技創(chuàng)新和AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展能夠有效改善產(chǎn)能問題，做到新產(chǎn)業(yè)承接舊產(chǎn)能，新產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造新產(chǎn)能，從而解開當前經(jīng)濟癥結，助力經(jīng)濟向好。
從企業(yè)盈利層面，我們已經(jīng)看到科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)基本面的上行趨勢。2023年開始，中國大型科技企業(yè)的盈利已開始改善，恒生科技指數(shù)的ROE觸底回升。中國科技成長領域的增長動能已在積聚和發(fā)力，只是今年在AI敘事的催化下，大家開始逐漸認可與相信科技成長動能的質量與持續(xù)性。
從更長期、更宏觀的視角看，中國經(jīng)濟的科創(chuàng)新趨勢以及中國資產(chǎn)的科技成長行情或帶動產(chǎn)業(yè)基本面——資本市場——居民財富——社會消費——產(chǎn)業(yè)基本面的發(fā)展正循環(huán)，從而有望催生經(jīng)濟增長新動能并有望改善權益資產(chǎn)的長期回報。
總結以上，當前投資環(huán)境中，面對漸漸升溫的市場行情與投資者情緒，我們應理解股市收益與波動的本質，并看清更長期的經(jīng)濟發(fā)展趨勢，以能真正挖掘企業(yè)價值的股票基金為底倉，同時在A股與港股的科技成長方向尋找更多的收益彈性與空間，無論牛熊如何演繹，這樣的投資策略或都能發(fā)揮不俗的效力。
風險提示：
投資有風險?；鸬倪^往業(yè)績并不預示其未來表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績并不構成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。相關數(shù)據(jù)僅供參考，不構成投資建議。投資人請詳閱基金合同等法律文件，了解產(chǎn)品風險收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風險承受能力審慎決策，獨立承擔投資風險。
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