今年2、3月份，突然而至的地緣黑天鵝一度造成全球股市劇烈波動(dòng)。但4月份以來，隨著地緣局勢(shì)緩和以及AI產(chǎn)業(yè)景氣度再次得到驗(yàn)證，多國(guó)股指大幅反彈并上演了科技股主導(dǎo)的結(jié)構(gòu)性行情。
然而，在科技行情火熱的同時(shí)，科技指數(shù)間卻出現(xiàn)了分化，A股創(chuàng)業(yè)板指數(shù)創(chuàng)出十年新高，美股納斯達(dá)克指數(shù)創(chuàng)歷史新高的同時(shí)，港股恒生科技指數(shù)則徘徊不前，表現(xiàn)相對(duì)偏弱。
同樣是科技股指數(shù)，為何近期表現(xiàn)會(huì)有分化？投資者若想捕捉科技股的后續(xù)機(jī)會(huì)，應(yīng)該追逐創(chuàng)業(yè)板、納斯達(dá)克等強(qiáng)勢(shì)指數(shù)，還是等待恒生科技的修復(fù)機(jī)會(huì)呢？以下我們就來分析下，投科技，選哪個(gè)。
指數(shù)分化的背后，是盈利和預(yù)期的差異
如果說2025是全球股市的普漲之年，那2026則是一個(gè)明顯的分化之年。尤其是4月地緣沖突緩和后，各股指走出了不同的反彈路徑。
截至4月末，看各指數(shù)的年內(nèi)漲幅，在納斯達(dá)克指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)等科技含量較高的指數(shù)連創(chuàng)新高的同時(shí)，同為科技股指數(shù)的恒生科技年內(nèi)仍跌約10%，表現(xiàn)相對(duì)落后。
股價(jià)是企業(yè)基本面與投資者情緒的映射，不同指數(shù)漲跌分化的背后其實(shí)是指數(shù)成分股業(yè)績(jī)趨勢(shì)和投資者預(yù)期的不同。以下，我們將各指數(shù)2025年以來的漲幅進(jìn)行拆解，從基本面（盈利上漲）和情緒面（估值上漲）兩方面分析指數(shù)表現(xiàn)。
由上表可見，2025年以來，各指數(shù)均實(shí)現(xiàn)了一定幅度的上漲，但從估值和盈利兩個(gè)角度拆解來看，由于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)盈利增速較高，所以盈利增長(zhǎng)貢獻(xiàn)了指數(shù)漲幅的一大部分，指數(shù)估值擴(kuò)張的幅度有限。
而恒生科技雖然漲幅較小，但企業(yè)盈利上漲也較為有限，所以估值擴(kuò)張對(duì)指數(shù)上漲的貢獻(xiàn)較大。
也就是說，各科技指數(shù)走勢(shì)分化的背后，實(shí)則是行業(yè)景氣度與企業(yè)盈利趨勢(shì)的差異。雖然同為科技指數(shù)，但A股雙創(chuàng)指數(shù)與港股恒生科技指數(shù)的成分股屬性有較大不同，前者主要集中于算力硬件領(lǐng)域，而后者則聚集了互聯(lián)網(wǎng)、軟件企業(yè)。不同領(lǐng)域的景氣度差別與企業(yè)盈利差異造成了指數(shù)表現(xiàn)的較大分化。
那么，未來若想捕捉科技股的機(jī)會(huì)，應(yīng)該繼續(xù)錨定高景氣方向，還是應(yīng)該在低估處等待輪動(dòng)與修復(fù)呢？
科技股投資思路，辨明價(jià)值，多元布局
股價(jià)往往跑在基本面前頭，今年以來各科技指數(shù)的分化是成分股盈利趨勢(shì)與市場(chǎng)預(yù)期的映射，后續(xù)各科技指數(shù)的走勢(shì)或也將取決于業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的程度。
近期A股、港股、美股新一季財(cái)報(bào)陸續(xù)揭曉，A股方面，科技成長(zhǎng)板塊需要驗(yàn)證AI算力、半導(dǎo)體、消費(fèi)電子等方向的收入兌現(xiàn)能力，而不僅是訂單或產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)敘事。
此前依靠題材、政策或產(chǎn)業(yè)敘事上漲的板塊，若財(cái)報(bào)無法兌現(xiàn)此前市場(chǎng)預(yù)期的收入增長(zhǎng)、利潤(rùn)彈性或訂單改善，則短期可能出現(xiàn)估值修正。反之，對(duì)于盈利超預(yù)期、現(xiàn)金流改善、行業(yè)供需邊際好轉(zhuǎn)的公司，更容易獲得資金的持續(xù)關(guān)注。
美股方面，AI相關(guān)資本開支仍是支撐科技股估值的核心邏輯。與此同時(shí)，市場(chǎng)也會(huì)審視云計(jì)算、廣告、軟件訂閱、數(shù)據(jù)中心需求是否足以覆蓋持續(xù)擴(kuò)張的投入。
若龍頭公司業(yè)績(jī)和指引繼續(xù)強(qiáng)勁，納指可能維持相對(duì)優(yōu)勢(shì)；但如果資本開支過高、利潤(rùn)率承壓或指引保守，高估值板塊也容易出現(xiàn)階段性波動(dòng)。
港股方面，港股當(dāng)前的關(guān)鍵矛盾是估值修復(fù)已經(jīng)發(fā)生，盈利驗(yàn)證仍需跟上?；ヂ?lián)網(wǎng)平臺(tái)公司需要證明廣告、電商、本地生活、云業(yè)務(wù)和AI投入能夠帶來更穩(wěn)定的利潤(rùn)彈性。
若后續(xù)龍頭公司財(cái)報(bào)能顯示收入增速企穩(wěn)、利潤(rùn)率改善、股東回報(bào)提升，港股仍有望延續(xù)結(jié)構(gòu)性行情；但若財(cái)報(bào)指引偏謹(jǐn)慎，科技股短期可能繼續(xù)以震蕩消化估值為主。
總而言之，以創(chuàng)業(yè)板、恒生科技、納斯達(dá)克為代表的中港美科技股均有獨(dú)特的機(jī)會(huì)，港股較低的估值與市場(chǎng)預(yù)期意味著一定的安全邊際和向上彈性。而A股與美股的科技成長(zhǎng)風(fēng)格當(dāng)前則具備更高的景氣度與基本面動(dòng)量，但較高的市場(chǎng)預(yù)期或也帶來較大的價(jià)格波動(dòng)。
配置層面，首先可以輕指數(shù)重個(gè)股，辨明價(jià)值，可借助主動(dòng)管理型策略，重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)能兌現(xiàn)、現(xiàn)金流較穩(wěn)、估值仍合理的方向，也可以借助科技股含量比較高的量化500指增或者量化1000指增進(jìn)行布局。其次可以多區(qū)域多元布局，借助FOF策略，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分散與不同科技成長(zhǎng)機(jī)遇的組合配置。
科技成長(zhǎng)行情往往伴隨著波動(dòng)與分化，行業(yè)技術(shù)迭代速度極快，新產(chǎn)品與新模式不斷涌現(xiàn)。想要在科技股投資中取得長(zhǎng)期成功，既需要對(duì)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)有深刻理解，也需要足夠的耐心，運(yùn)用合適的工具，辨明價(jià)值，多元配置，穿越周期、抵御波動(dòng)，這樣或能更好的分享科技成長(zhǎng)帶來的時(shí)代紅利。
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資于國(guó)際證券市場(chǎng)，除了需要承擔(dān)與國(guó)內(nèi)證券類似的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外，還面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)等國(guó)際證券市場(chǎng)投資所面臨的特別投資風(fēng)險(xiǎn)，也需要投資者注意。
好買香港提醒：本文版權(quán)為好買香港所有，未經(jīng)許可任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式轉(zhuǎn)載和發(fā)表。如有轉(zhuǎn)載需求，請(qǐng)?jiān)谖恼孪路搅粞浴?/p>
